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| VARIACIÓN TRIMESTRAL PIB pm ESPAÑA |
El segundo trimestre de este año ha tenido importantes acontecimientos que han puesto en serios aprietos a las autoridades económicas de nuestro país. Las dudas sobre los sectores financieros y los déficit públicos de ciertos países europeos, entre ellos España, ha provocado tensiones en los mercados llevando el diferencial de tipos de interés de la deuda a 10 años por encima de los 200 puntos básicos (pb).
Durante el segundo trimestre, la economía española ha crecido un 0,2% trimestral -aunque en término anuales se ha registrado un descenso del 0,1%-, lo que pone de manifiesto que el ritmo de contracción se ha moderado significativamente y no se espera cifras tan negativas como hace un año para los próximos trimestres.
La coyuntura que los mercados financieros impusieron a los países periféricos de la Unión Europea, ha obligado al gobierno español ha tomar decisiones drásticas de consolidación fiscal, poniendo en marcha un considerable paquete de ahorro de gastos para todas las administraciones -incluso recortes en el capítulo de inversiones-, y un aumento de impuestos indirectos que tiene un mayor efecto recaudador. Asimismo, para ganar credibilidad en los mercados financieros exteriores -elemento necesario para poder financiar la brecha del ahorro frente al crédito local- se ha comenzado a debatir medidas para corregir los desajustes futuros en las pensiones, que unido al cambio normativo laboral sin duda va a generar mayor incertidumbre en las familias y empresas, algo que lógicamente merma las expectativas de crecimiento de nuestra economía.
Los cambios fiscales también están dentro del debate económico, además del férreo control que de la ortodoxia de las finanzas públicas van a realizar en Bruselas, provocando probablemente la puesta en marcha de nuevas medidas de carácter estructural que afectarán a sectores concretos. Todo lo anterior, debe ser suficiente para convencer a los inversores de que el actual diferencial de tipos respecto al bono alemán es injustificado, una vez la ejecución presupuestaria confirmen el cumplimiento de los compromisos fiscales asumidos, y que los riesgos de default de la deuda española son inexistentes.
La escena internacional también muestra elementos de análisis importante. Mientras en Europa se han puesto en marcha de forma coordinada planes de consolidación fiscal, aprobando cada país un importante paquete de recorte de gastos para conseguir equilibrar las finanzas públicas en el medio plazo, en EEUU se están diseñando nuevos estímulos ante la posibilidad de una recaída de su economía. Y es que la economía americana puede permitirse financiar razonablemente el enorme déficit fiscal que le está costando la crisis, de hecho la cotización del dólar ha puesto de manifiesto esa confianza por parte de los inversores internacionales. Respecto a la política monetaria, en ambos lados del atlántico los bancos centrales siguen sin retirar las medidas de liquidez, y hasta principio de año no parece que vayan a cambiar sus decisiones.
El consumo de los hogares y la formación bruta de capital han sido los indicadores que mejor se han comportado en el trimestre pasado. La percepción por parte de las familias de que lo peor de la crisis ha pasado -aunque la desconfianza sigua latente- ha contribuido en gran medida a ello, ayudado muy probablemente por la anticipación de compras de bienes duraderos ante el aumento del IVA a partir del 1 de Julio. Esta razón es esgrimida por los analistas para adelantar un posible deterioro suave del PIB para el tercer trimestre. De todas formas, un crecimiento positivo del 2% trimestral del consumo de las familias después de siete trimestres seguidos de contracción es un dato que ayuda a generar expectativas modestas de recuperación.
La inversión en bienes de equipo es otro de los indicadores que ha mostrado signo positivo, en línea con la mejora de las importaciones y de la cifra de negocio del sector. El resto de componentes de la Formación Bruta de Capital (FBC) ha permanecido estable en construcción -en fase de ajuste vía oferta- y con una ligera mejoría en otros productos, aunque ambos con tasas del -11,4% y -12,4% respectivamente.
PIB demanda. Tasa de variación anual
01T 2009 | 02T 2009 | 03T 2009 | 04T 2009 | 01T 2010 | 02T 2010 | |
| Producto Interior Bruto (pm) | -3,5 | -4,4 | -3,9 | -3,0 | -1,3 | -0,1 |
| Consumo final de los hogares | -5,0 | -5,5 | -4,2 | -2,6 | -0,3 | 2,0 |
| Consumo final de las ISFLSH | 0,9 | 1,0 | 1,2 | 0,8 | 0,9 | 1,3 |
| Consumo final de las AAPP | 5,9 | 4,3 | 2,7 | 0,2 | -0,2 | 0,4 |
| Formación bruta capital fijo | -15,3 | -18,0 | -16,4 | -14,0 | -10,5 | -7,0 |
| FBC bienes de equipo | -24,2 | -31,5 | -25,5 | -16,9 | -4,8 | 8,7 |
| FBC Construcción | -12,2 | -12,0 | -11,7 | -11,9 | -11,4 | -11,4 |
| FBC Otros productos | -12,1 | -16,9 | -18,7 | -17,2 | -15,4 | -12,4 |
| Variación de existencias | 0,0 | 0,0 | 0,0 | -0,1 | 0,0 | 0,1 |
| Demanda nacional | -6,2 | -7,5 | -6,5 | -5,3 | -2,8 | -0,5 |
| Exportaciones | -16,5 | -15,8 | -11,0 | -2,1 | 8,8 | 10,5 |
| Importaciones | -21,5 | -22,2 | -17,2 | -9,2 | 2,0 | 8,1 |
En la vertiente exterior, tenemos unas exportaciones que han crecido significativamente en el segundo trimestre, ayudado por el mejor comportamiento de las economías europeas, principales socios comerciales de nuestro país. Las importaciones también han tenido un incremento importante, apoyado en el componente de bienes cuyo indicador creció un 9,5% trimestral.
PIB oferta. Tasa de variación anual
01T 2009 | 02T 2009 | 03T 2009 | 04T 2009 | 01T 2010 | 02T 2010 | |
| Producto Interior Bruto (pm) | -3,5 | -4,4 | -3,9 | -3,0 | -1,3 | -0,1 |
| Ramas agrarias y pesquera | 0,4 | 0,7 | 1,6 | 1,5 | -2,2 | -3,5 |
| Ramas energéticas e industriales | -11,5 | -14,3 | -13,5 | -10,2 | -1,9 | 1,8 |
| Rama energética | -5,5 | -6,5 | -7,3 | -6,3 | 0,1 | 0,2 |
| Rama industrial | -12,7 | -15,9 | -14,8 | -11,0 | -2,3 | 2,2 |
| Construcción | -6,1 | -6,3 | -7,1 | -5,4 | -6,3 | -6,4 |
| Ramas de servicios | -0,8 | -1,6 | -0,9 | -0,9 | -0,4 | 0,4 |
| Servicios de mercado | -1,8 | -2,6 | -1,7 | -1,6 | -0,7 | 0,3 |
| Servicios de no mercado | 2,5 | 2,2 | 2,0 | 1,6 | 0,6 | 0,7 |
| Impuestos netos sobre productos | -5,7 | -6,8 | -6,5 | -4,8 | -1,2 | 1,7 |
Por el lado de la oferta podemos ver unos datos optimistas en industria y servicios que crecen un 1,8% y un 0,4% respectivamente, mientras el sector primario intensifica el deterioro del valor añadido de su producción desde el -2,2% del trimestre anterior al -3,5% de este, y la construcción continúa mostrando datos negativos en línea con los últimos trimestres. La mejoría del indicador industrial ha estado influenciado por el buen comportamiento de demanda de bienes de consumo duradero y bienes de capital, que también se ha reflejado en la mejoría del sector comercio respaldado por la venta de coches durante el trimestre.
Rentas y empleo. Tasa de variación anual
01T 2009 | 02T 2009 | 03T 2009 | 04T 2009 | 01T 2010 | 02T 2010 | |
| Remuneración de asalariados | -1,6 | -3,0 | -3,7 | -2,7 | -0,2 | -1,0 |
| Coste laboral unitario (CLU) | 1,9 | 1,7 | 0,3 | 0,0 | -0,7 | -1,0 |
| Remuneración por asalariados | 4,8 | 4,5 | 3,9 | 3,2 | 1,8 | 1,4 |
| Productividad por trabajador | 2,9 | 2,8 | 3,6 | 3,1 | 2,5 | 2,5 |
| Excedentes de explotación bruto | 0,2 | 0,1 | -1,5 | -1,0 | 0,0 | -2,9 |
| Impuestos netos sobre producción | -17,7 | -26,5 | -16,9 | -11,8 | 1,7 | 29,5 |
| Asalariados | -6,1 | -7,2 | -7,3 | -5,6 | -3,7 | -2,4 |
| Agraria y pesquera | 2,0 | 0,9 | -1,2 | -3,7 | 2,9 | 1,8 |
| Industria y energía | -11,1 | -13,8 | -14,8 | -10,9 | -7,7 | -4,3 |
| Construcción | -25,6 | -25,4 | -24,6 | -19,5 | -16,8 | -13,4 |
| Servicios | -1,2 | -2,3 | -2,5 | -2,2 | -1,0 | -0,6 |
| - Servicios de mercado | -2,3 | -4,0 | -4,4 | -3,8 | -2,1 | -1,6 |
| - Servicios de no mercado | 1,2 | 1,4 | 1,5 | 1,4 | 1,3 | 1,5 |
Respecto a los datos de empleo, este sigue desacelerando el ritmo de descenso, colocándose en el -2,4% interanual. Los costes laborales siguen disminuyendo, y la productividad se mantiene en un incremento del 2,5%, siendo el dato más influyente del cuadro el aumento del 29,5% en los impuestos.
PREVISIONES DEL SERVICIO DE ESTUDIOS DEL BBVA
Las previsiones para lo que resta de año son de cierto retroceso respecto a primer semestre. El adelando de las compras por la subida del IVA, probablemente se vea reflejado en el menor dinamismo del consumo. El gasto público seguirá con su senda de ajuste, y la financiación de la economía seguirá mostrando rigideces, aunque se observan mejoras. Los bancos y cajas de mayor tamaño han conseguido colocar sin problemas las primeras emisiones de deuda en un mercado de renta fija que estaba cerrado para estas emisiones hasta hace poco. Por otro lado, el mal dato reciente de ventas de vehículos en agosto viene a confirmar que las expectativas para este trimestre son de empeoramiento.
El servicios de estudios del BBVA en su último informe de situación España expone las previsiones para el próximo semestre y para 2011. En sus estimaciones plantea un peor comportamiento del PIB para este semestre que se reflejará en un descenso anual del -0,6% para este año. En 2011 comenzaremos a crecer moderadamente un 0,7%, gracias al consumo privado (+0,3%) y al buen comportamiento de las exportaciones (+7,3%), unido a la mejora en el deterioro de las partidas más castigadas en los últimos trimestres como construcción (-4,0%) y el resto de inversión (-1,9%).
La evaluación realizada se apoya en dos pilares esenciales: que las exportaciones continúen con su fortaleza, algo previsible teniendo en cuenta la recuperación moderada pero sostenible que están teniendo nuestros principales socios comerciales europeos, y que los planes fiscales se ajusten a lo planificado, ya que de lo contrario se volverían a generar incertidumbre y volatilidad en los mercados financieros.
Previsiones macroeconómicas BBVA. Tasa de variación anual
03T 2010 | 04T 2010 | 2008 | 2009 | 2010 | 2010 | |
| Consumo hogares | -0,1 | -1,2 | -0,6 | -5,0 | -0,3 | 0,3 |
| Consumo AAPP | 0,5 | 1,8 | 5,5 | 3,9 | 1,4 | 0,2 |
| Formación Bruta Capital Fijo | -9,2 | -10,4 | -4,4 | -15,2 | -9,5 | -3,2 |
| - Equipo y otros productos | -9,4 | -13,3 | -2,7 | -20,6 | -9,4 | -1,9 |
| - Construcción | -9,2 | -8,4 | -5,5 | -11,1 | -9,5 | -4,0 |
| - Vivienda | -15,7 | -12,3 | -10,3 | -24,5 | -16,8 | -6,1 |
| - Resto | -4,8 | -6,0 | -0,4 | 1,6 | -4,3 | -2,5 |
| Variación existencias (*) | 0,0 | 0,0 | 0,1 | 0,0 | 0,0 | 0,0 |
| Demanda nacional (*) | -2,2 | -2,7 | -0,5 | -6,4 | -2,2 | -0,6 |
| Exportaciones | 6,2 | 4,4 | -1,0 | -11,3 | 6,6 | 7,3 |
| Importaciones | -1,2 | -4,0 | -4,9 | -17,7 | 0,0 | 1,5 |
| Saldo exterior (*) | 1,8 | 2,1 | 1,4 | 2,8 | 1,5 | 1,3 |
| PIB pm | -0,4 | -0,6 | 0,9 | -3,6 | -0,6 | 0,7 |
| PIB sin inversión en vivienda | 0,6 | 0,1 | 2,0 | -1,8 | 0,4 | 1,2 |
| PIB sin construcción | 1,1 | 0,7 | 2,3 | -2,2 | 0,9 | 1,5 |
| Empleo total (EPA) | -2,4 | -2,0 | -0,5 | -6,8 | -2,6 | -0,3 |
| Tasa de paro (% Pob.Activa) | 18,9 | 19,4 | 11,3 | 18,0 | 19,6 | 19,4 |
| Empleo total (ETC) | -2,5 | -2,1 | -0,6 | -6,7 | -2,7 | -0,5 |
PREVISIONES DEL SERVICIO DE ESTUDIOS DE FUNCAS
Por su parte, la Fundación de Cajas de Ahorros (FUNCAS) presenta interrogantes sobre la explicación del progreso que están teniendo algunas partidas del PIB teniendo en cuenta el actual escenario económico deprimido. Al igual que el servicio de estudios del BBVA anticipa una recaída de la demanda y la actividad para el segundo trimestre, basado en la evolución de las ventas al por menor y el importante descenso de la venta de vehículos. Por ello estima un decrecimiento del -0,4% en 2010 y un crecimiento para el año que viene del 0,4%.
La pérdida de dinamismo comentada para este semestre la explica entre otros componentes el adelanto de compras previo a la subida del IVA y del final de las ayudas por la compra de vehículos, un mayor impacto del ajuste del gasto publico, y un crecimiento insostenible de la inversión en bienes de equipo en los niveles actuales.
Por su parte la tasa de paro se situará en el 20% este año de media, mientras para el año que viene la cifra se eleverá hasta el 20,3%. Los Costes Laborales Unitarios por su parte descenderán debido a la evolución de la productividad y de las remuneraciones a los trabajadores, lo que posibilitará la recuperación de parte de la competitividad perdida durante los últimos años.
La tasa de ahorro se situará en un nivel inferior al registrado el año pasado, debido al aumento del consumo y al cambio de expectativas de los consumidores, aunque la brecha respecto a la tasa de inversión seguirá en negativo debido a las necesidades públicas de financiación, que colocará el déficit por cuenta corriente en el 5,1% del PIB en 2010 y el 4,1% del PIB en el 2011, poniendo de manifiesto claramente la dependencia de la financiación exterior de nuestra economía, y la importancia del control de las finanzas públicas para una correcta financiación exterior.
Previsiones macroeconómicas FUNCAS. Tasa de variación anual
1996 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2010 | |
| PIB pm | 3,7 | 0,9 | -3,7 | -0,4 | 0,4 |
| Consumo final hogares | 3,8 | -0,6 | -4,3 | 1,2 | 0,5 |
| Consumo final AAPP | 4,3 | 5,8 | 3,2 | -0,4 | -1,8 |
| Formación Bruta de Capital Bruto | 6,2 | -4,8 | -16,0 | -7,3 | -3,1 |
| Equipo y otros productos | 6,5 | -3,2 | -21,4 | -2,2 | 1,8 |
| Construcción | 9,3 | -5,9 | -11,9 | -10,8 | -6,8 |
| Construcción residencial | 5,4 | -10,7 | -24,5 | -17,9 | -8,3 |
| Construcción no residencial | 7,6 | -0,8 | -0,1 | -6,0 | -5,9 |
| Exportaciones | 6,7 | -1,1 | -11,6 | 9,1 | 6,3 |
| Importaciones | 9,3 | -5,3 | -17,8 | 5,8 | 1,5 |
| Demanda Nacional (*) | 4,6 | -0,6 | -6,4 | -1,1 | -0,9 |
Previsiones macroeconómicas. Porcentaje del PIB
1996 2007 | 2008 | 2009 | 2010 | 2010 | |
| Tasa de ahorro nacional | 22,2 | 19,4 | 18,9 | 17,8 | 17,9 |
| Tasa de ahorro privado | 18,9 | 18,4 | 24,1 | 21,8 | 19,5 |
| Tasa de inversión nacional | 26,6 | 29,1 | 24,4 | 22,9 | 22,0 |
| Tasa de inversión privada | 23,1 | 25,3 | 20,1 | 18,8 | 18,4 |
| Cuenta Corriente frente resto del mundo | -4,4 | -9,6 | -5,5 | -5,1 | -4,1 |
| Cap (+) o nec (-) de financiación exterior | -3,4 | -9,2 | -5,1 | -4,6 | -3,7 |
| ~ Sector privado | -2,5 | -5,1 | 6,0 | 5,1 | 3,1 |
| ~ Sector público | -0,9 | -4,1 | -11,2 | -9,7 | -6,8 |
| Deuda pública bruta | 53,4 | 39,7 | 53,1 | 65,0 | 73,6 |
| Tasa de ahorro hogares (% de la RDB) | 12,2 | 12,9 | 18,8 | 16,7 | 14,8 |
| Deuda bruta hogares (% de la RDB) | 82,3 | 127,6 | 125,4 | 120,4 | 117,6 |