Consecuencias del boom crediticio en el crecimiento

La financiación de la demanda se encuentra en la mayor tasa interanual negativa histórica desde 1995, como podemos observar en los gráficos adjuntos. Obviamente, esto representa un condicionante adverso adicional e importante a la difícil coyuntura económica actual. Ahora bien, si se analiza la dinámica del crédito desde una perspectiva menos coyuntural, y sobre todo desde la óptica del impacto que el nivel de crédito puede tener en el crecimiento de una economía en el largo plazo, podremos comprobar que los excesos crediticios, tanto en un boom como en períodos de escasez, pueden generar problemas mayores que los beneficios aportados. El paradigma de que a mayor liberalización y desregulación  del sistema financiero y bancario, mayor es el resultado de la actividad económica, está siendo cuestionado, y no sólo desde el ámbito ideológico o político. El trabajo "La relación del estado estacionario entre el crédito y el PIB en la economía española" del servicio de estudios del BBVA va en la línea de que el boom crediticio observado a partir de finales de la década de los noventa en España y su posterior desplome a consecuencia de la crisis le ha costado aproximadamente un 10% de PIB a la economía española. Para llegar a esa conclusión han tomado la metodología utilizada por el BCE para el caso irlandés, aplicándolo al caso español. Dicho modelo ha tomado tres variables, el PIB, el crédito al sector privado de la economía, y los depósitos de residentes en las entidades financieras nacionales, buscando relacionar por un lado el ratio PIB/crédito, y por otro el ratio crédito/depósitos, cuya diferencia (brecha crédito-depósito) puede indicarnos cuando se está generando un nivel de crédito insostenible y perjudicial para la estabilidad macroeconómica y el crecimiento tendencial del PIB. La idea que hay detrán del ejercicio presentado es reconocida por el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea, el cuál propuso utilizar dicho criterio a la hora de establecer el capital y las provisiones anticíclicas a las entidades financieras.

En el documento citado se detallan tres fases en la dinámica del comportamiento del crédito desde 1970. Una primera fase de sostenibilidad (1970-1997) en el que se observa una estabilidad entre las variables analizadas. Las fase de boom crediticio (1997-2008) en la que se forma la burbuja de deuda, y el período período de crisis al que estamos asistiendo en la actualidad, coincidiendo con la quiebra de Lehman Brothers. La idea principal es que el crecimiento excesivo del crédito puede ser un indicador temprano de problemas financieros en el futuro si no se corrige la situación. El estudio indica que en la primera fase, el volumen de crédito al sector privado se mantuvo en una proporción estable respecto a los depósitos, y la brecha crédito-depósito era relativamente pequeña por lo que no había problemas para financiarla mediante otros instrumentos. Es en el boom de crédito (1997-2008) cuando la brecha comenzó a crecer de forma intensa y sostenida, ayudado por una disponibilidad abundante de recursos globales en los mercados financieros que absorvió sin problemas las titulizaciones y los instrumentos dirigidos a los mercados mayoristas de deuda. La quiebra de Lehman Brothers cerró bruscamente dichos mercados, y la financiación de la brecha crédito-depósitos saltó por los aires, por lo que el BCE tuvo que activar un mercado monetario vertical para proporcionar liquidez a las entidades con problemas. La confirmación tardía de que parte del sistema bancario español no tenía problemas de liquidez sino de solvencia, y la conexión con la deuda pública del rescate bancario, son el epílogo de la crisis financiera contagiada a la economía que estamos padeciendo en la actualidad. El trabajo realizado por el servicio de estudios del BBVA analiza el comportamiento económico (PIB) en el largo plazo, junto con las variables de crédito al sector privado y depósitos de residentes. Se determina que hay una fase de sostenibilidad (steady-state) en la que la brecha crédito-depósito es estable y absorbida sin problemas por el sistema, y períodos en los que existe una desviación respecto a la tendencia a largo plazo. El método utilizado permite hacer una simulación contra-factual (que hubiera pasado si...) en la cuál la principal conclusión es que si el crecimiento del crédito durante la fase boom hubiera sido proporcional a los depósitos del sistema, el PIB sería un 10% superior al actual. 

En conclusión, la lección a aprender por los gestores económicos públicos y los responsables de las instituciones financieras es que una abundancia de crédito a largo plazo termina provocando una burbuja de deuda, casi siempre acompañada de otra de precios de activos, y un empobrecimiento significativo cuando desaparece de golpe el estímulo financiero que sostenía la ficción de riqueza. Por tanto, un boom de crédito es una forma de dopaje económico, en el que una vez dejan de utilizarse las sustancias prohibidas las consecuencias pueden ser graves para la salud, además del consiguiente descenso del rendimiento deportivo. El dilema es que en el deporte el uso de sustancias dopantes está prohibida, y si pillan al que la usa y/o al que la prescribe, estos tendrán problemas legales y deportivos. Mientras, en economía el uso de estímulos monetarios, financieros, fiscales y económicos puede ser usado a discreción sin consecuencias para aquellos que los prescriben o que los aplican. La historia económica reciente y el presente estudio, deja claramente entrever que la utilización de instrumentos de estímulo por parte de los gestores públicos de un país está más cerca de su estrategia política o ideológica, aunque sea de buena fe, que de una análisis rigoroso , comparativo, econométrico, histórico o estadístico que probablemente presenta una verdad incómoda, difícil de reconocer y aceptar, y que puede ser fácilmente desprestigiada en cualquier debate donde se imponga la polaridad ideológica de los parroquianos que defienden sus principios por encima de cualquier otro argumento. Es la actualidad la que impone.

Necesidad de financiación de la economía española. 1º trimestre

La publicación de la Contabilidad Nacional Trimestral de España del primer trimestre, ha tenido como dato estrella los 1.095 millones de euros que ha arrojado la necesidad de financiación frente al resto del mundo. Las necesidades de financiación de una economía se produce cuando el ahorro generado por los distintos sectores económicos nacionales no es capaz de cubrir las necesidades financieras para inversión o gasto del conjunto de dicha economía, y se calcula básicamente tomando la balanza por cuenta corriente más la balanza de capital. Si vemos el comportamiento que ha tenido nuestras necesidades financieras durante la década pasada se puede observar el enorme montante de ahorro externo que ha requerido la economía española para financiar un crecimiento desequilibrado y claramente cimentado sobre una burbuja de deuda. El buen comportamiento observado durante los últimos trimestres se ha debido básicamente a la buena conducta observada de las exportaciones, y sobre todo a la reducción de las importaciones no energéticas. De hecho en el trimestre comentado las exportaciones han crecido un 4,9% y las importaciones han disminuido un -5,8%, lo que ha supuesto una mejora de más de 8.500 millones de euros en el saldo exterior. Hay que señalar también el descenso de 4.700 millones de euros en la balanza de rentas y transferencias corrientes y de capital.

La introducción del euro fue en gran medida el responsable de la entrada masiva de recursos para la financiación del endeudamiento privado (hogares y empresas) durante el periodo previo a la crisis. De hecho en 2007, las necesidades de financiación exterior de la economía española superaba el 10% del PIB, similar a países como EEUU, cuya capacidad de financiar sus déficit gemelos empezaba a preocupar a los expertos. Sin embargo, en aquel momento el déficit público español no generaba una gran preocupación, aunque la dinámica posterior de las finanzas públicas ha terminado absorbiendo parte de los recursos del resto de agentes privados, y marcando el comportamiento de las necesidades de financiación exterior de la economía. Por tanto, hemos pasado de la abundancia financiera foránea en el periodo precrisis, a las restricciones actuales en las que el Banco Central Europeo ha tenido un papel esencial en la financiación de la economía española mediante la inyección de liquidez en el sistema bancario y la disposición a comprar deuda pública, de manera que ha conseguido aplacar el nerviosismo de los mercados y reducir los costes de financiación. En conclusión, la mejora observada en la necesidad de financiación de la economía española frente al exterior es palpable, pero es una clara consecuencia del descenso de la demanda pública y privada, y sobre todo observable en la intenso descenso de la inversión de todos los sectores institucionales en general. La brusca corrección de los recursos disponibles del extranjero ha provocado que el sea el ahorro nacional el que tenga que sustituirlos, aunque el negativo comportamiento de la renta disponible del sector hogares e ISFLSH (-0,5% a/a) y de las administraciones públicas hace que la corrección de los desequilibrios sea menos intensa. Aun así, el descenso del -2,1% del consumo final de los hogares respecto al mismo trimestre del año pasado ha tenido como contraparte que la hucha haya crecido en 1.877 millones de euros, lo que ha situado la tasa de ahorro en el 1,2% de la renta disponible. Al contrario que los hogares, el sector de sociedades no financieras ha registrado un aumento de la renta disponible del 21,4%, debido al crecimiento del excedente de explotación (4,9%), a la disminución de las rentas netas de la propiedad pagadas y del impuesto de sociedades, lo que conduce a una capacidad de financiación de 18.185 millones de euros, frente a unas necesidades de 7.224 millones de euros por parte del sector hogares. Por su parte, las administraciones públicas arrojan unas necesidades de financiación de 12.458 millones de euros, destacando el aumento del 4% en los impuestos netos ligados a la producción, y la disminución del 3,9% el de los ligados al IRPF y Patrimonio.

Producto interior bruto trimestral. 1º trimestre

La economía española ha registrado un descenso del PIB trimestral del 0,5% respecto al último trimestre del año pasado, tres décimas menos. En términos anuales el descenso ha sido del -2,0%, en línea con la mala coyuntura prevista para el primer semestre del año en curso. El consumo final de los hogares registró un descenso del -0,4% respecto al trimestre anterior, mientras que el de las Administraciones públicas lo hizo el -1,2% trimestral. Por su parte, la formación bruta de capital fijo descendió el -1,1%, con un descenso de la construcción del -2,5%, y un pequeño incremento para los bienes de equipo del 0,2%. En cuanto a la actividad internacional, las exportaciones registraron una disminución del -1,3% en términos trimestrales, mientras que las importaciones lo hicieron un -1,7%. Hay que anotar que aunque en general todas las partidas del PIB marcan descensos trimestrales, los registros son en general mejores que los anotados a finales de 2012. Por el lado de la oferta, todos los sectores registraron pérdidas de producción, así el primario lo hizo en un -0,9%, la industria en el -1,5%, y el sector servicios descendió el -0,5%. Como dato positivo el incremento de la actividad en el sector del comercio, transporte y hostelería que lo hizo en un 0,5%, cuando el trimestre anterior cedió un -1,6%. 

Si analizamos el PIB en tasas interanuales el deterioro de la actividad económica es más intensa. El consumo de los hogares registra un -3,9% de descenso, el público un -4,3%, la FBCF el -9,0%, por lo que la demanda nacional se deteriora un -4,9%. Las exportaciones aportan un dato positivo en tanto que crecen un 4,5% después de hacerlo un 3,2% en el trimestre anterior. Por su lado, las importaciones siguen una senda de fuerte descenso, apuntando un -5,1% interanual, algo menos que el -5,4% registrado en el último trimestre del año anterior. En términos de renta, destacar el descenso pronunciado de la remuneración de los asalariados, que lo hace un -6,0%, mientras que los excedentes de explotación bruto más las rentas mixtas brutas crece en un 2,6%. En cuanto a los impuestos netos sobre la producción, el crecimiento fue del 5,4%. En conclusión, los datos registrados están en línea con las previsiones en cuanto a que el semestre en curso va a ser negativo en términos generales, y que será a partir del segundo semestre, y en concreto en el último trimestre cuando la economía comience a revertir la tendencia de decrecimiento del PIB. Será la inversión la que comience a crecer como paso previo a la estabilización del consumo privado, vía crecimiento del empleo, ya que el consumo público seguirá en la senda de ajuste presupuestario.

Previsiones económica del servicio de estudios de La Caixa. Mayo 2013

El servicio de estudios de La Caixa ha publicado las previsiones económicas nacionales para 2013 y 2014, esperando un incremento de PIB para el próximo año del 0,8%, en línea con lo previsto por organismos como el FMI. Para este servicio, durante lo que llevamos de ejercicio los indicadores de actividad y de confianza presentan una mejoría respecto a los datos de cierre del año pasado. El presente siendo suportando la reducción de gastos de las administraciones públicas, y la atonía del mercado interno, por lo que el registro del PIB marcará un descenso del -1,4%. Para el trimestre en curso proyecta una disminución interanual del -1,8%, esperando un mejor cierre del último trimestre del año en torno al -0,5% de descenso. El año próximo es por tanto el de la recuperación, con crecimientos positivos del consumo de hogares (0,1%), Bienes de equipo (1,8%) y exportaciones (4,2%), mientras que en negativo continuará el consumo de las AAPP (-2,2%), la formación bruta de capital (-1,0%) arrastrado por la construcción (-2,4%), lo que provocará un leve descenso de la demanda nacional en torno al -0,6%.

Las exportaciones seguirán siendo el motor de crecimiento durante el próximo año. Como se puede ver en el gráfico adjunto de previsiones, las exportaciones terminarán el presente ejercicio con un crecimiento del 3,9% y el próximo del 4,2%. Las importaciones por su parte cerrarán en el -4,1% para registrar un saldo positivo al término del próximo año del 0,4%. La Balanza comercial ha registrado durante el presente ejercicio saldo positivos, algo que no ocurría desde antes de la entrada de España en el moneda única, aunque gran parte de la mejora del saldo frente al exterior se ha debido a la fuerte reducción de las importaciones por el importante descenso del consumo interno. La situación actual ha provocado que las empresas comiencen a vender fuera como forma de mantener la actividad, y dicho proceso probablemente se convierta en una actitud permanente ya que una vez realizado el esfuerzo inicial, las ventajas de diversificar mercados es patente. En conclusión, las previsiones del servicio de estudios de La Caixa se encuentran dentro de las previsiones que realizan diferentes organismos y servicios de estudios. En abril FUNCAS ha estimado un decrecimiento del PIB para este año del -1,6% y un aumento para el que viene del 0,5%. Por su parte, el servicio de estudios del BBVA acaba de editar sus estimaciones, las cuáles presentan un descenso del PIB del -1,4% para el presente ejercicio, mientras que para el siguiente la producción crecerá un 1,1%.

Encuesta de Población Activa (EPA). 1º Trimestre

El número de parados ha aumentado en 237.400 personas en el primer trimestre del año según la Encuesta de Población Activa (EPA) publicada por el Instituto Nacional de Estadística. La tasa de desempleo se sitúa pues en el 27,16% de la población activa. Por su parte, el número de ocupados baja en 322.300 personas, situando el número total de personas trabajando en 16.634.700, lo que supone un descenso trimestral del -1,90%. La disminución del número de ocupados en el sector privado ha sido de 251.000 personas, mientras que en el sector público es de 71.400 ocupados. Por tipos de contrato, los indefinidos cayeron en 118.400, mientras que los temporales lo hacen en 194.400 contratos. Si tenemos en cuenta el sexo, el mayor descenso está entre los hombres que dejaron de trabajar que ascendió a 199.500, mientras que las mujeres lo hicieron en 122.800.  Por nacionalidad, los españoles registran una disminución de 218.700 nacionales, mientras que los extranjeros redujeron su ocupación en 103.600 personas.

Por sectores, el número de ocupados desciende en 170.500 personas en servicios, mientras que en la industria lo hizo en 66.800 y la agricultura en 60.900 trabajadores. Por su parte la construcción registró un descenso de 24.200 ocupados. Destacar el aumento del número de personas ocupadas a tiempo parcial que lo hace en 63.000, mientras que por el lado del empleo a tiempo completo, este desciende en 385.300 personas. Por regiones, todas presentan reducción trimestral del número de ocupados, destacando los descensos en Andalucía (57.100), Cataluña (35.700) y Aragón (35.200). Si la tasa media de variación trimestral del conjunto del país ha sido del-1,90%, las comunidades de Madrid (-0,48), Asturias (-1,23), Canarias (-1,27%), Cataluña (-1,27%), País Vasco (-1,45%), Comunidad Valenciana (-1,52% y Murcia (-1,63%) han tenido mejor comportamiento relativo.

Índice de Precios al Consumo. Marzo 2013

La tasa de variación interanual del Índice de Precios al Consumo correspondiente al mes de marzo ha ascendido al 2,4%. Por su parte la subyacente ha quedado en el 2,3%, y el Armonizado (IPCA) registra un 2,6%. En general se observa un leve descenso del IPC desde comienzo del año gracias al relativo buen comportamiento de los precios de carburantes y lubricantes, y de los alimentos frescos. Así la tasa interanual ha descendido desde el 2,7% de enero al 2,4% del mes en curso. La subyacente por su parte se mantiene en un nivel alto en comparación con el mismo período del 2012, comenzando el año en el 2,2% y registrando en marzo un 2,3% de aumento. Por su parte el armonizado nacional continua presentando un diferencial de 0,9 puntos respecto al de la zona euro, que desde septiembre de 2012 pasó a registrar un diferencial positivo permanente respecto a los principales socios comerciales europeos, lo que viene a suponer una pérdida relativa de competitividad respecto a estos.

Por sectores, los que aportan menor presión a los precios han sido transportes, gracias a la bajada de los carburantes, y los alimentos y bebidas no alcohólicas, a causa del descenso de precios del pescado fresco, carne de ave y huevos. Dentro de las partidas que añaden presión se encuentra el de medicina (12,9% interanual), Vivienda (4,0%), enseñanza (10,4%), Bebidas alcohólicas y tabaco (8,1%) ,y ocio y cultura (2,3%). En el gráfico adjunto podemos ver el comportamiento del índice de transporte respecto al general, y como los precios de los combustibles ejerce una influencia importante sobre el nivel general de precios. La crisis de 2008 provocó un descenso del precio del barril de petróleo debido a las dudas sobre el crecimiento mundial. Una vez que se constató que la economía mundial seguiría creciendo de manera sostenible gracias a los países emergentes, los precios volvieron a escalar y a tensionar el nivel de precios general de la economía española.

Por comunidades autónomas destacar Cantabria (3,3%), Cataluña (3,0%), Baleares (2,6%) y Murcia (2,6%) que registran tasas de crecimiento de precios superior a la media nacional. Por su parte, Castilla y León (2,4%), Galicia (2,4%), Madrid (2,4%), Navarra (2,4%) y País Vasco (2,4%) presentan la misma tasa interanual que la del conjunto del estado. A su vez Aragón (2,3%), Asturias (2,3%), Comunidad Valenciana (2,3%), Extremadura (2,3%), Andalucía (2,2%), Castilla-La Mancha (2,2%), La Rioja (1,8%). Ceuta (1,3%) y Melilla (0,9%) representan el grupo de regiones con registros relativamente mejores que el general del país. Dentro de este último grupo se encuentran aquellas comunidades que están sufriendo con mayor intensidad la crisis económica. Como se puede ver en el gráfico el caso de Andalucía presenta una media de 0,3 puntos de diferencia respecto al crecimiento general de precios durante el último año.

Índice de producción industrial. Feb 2013

El índice de producción industrial de febrero ha registrado un descenso interanual del -8,5%, lo que representa un deterioro de más de cinco puntos respecto al mes anterior. Se ha producido un descenso general en todos los sectores industriales, destacando el de Bienes intermedios que ha descendido un -10,5% y el de bienes de equipo que lo ha hecho un -7,8%. Los bienes de consumo no duradero ha registrado una caída del -5,9%. Los datos continúan siendo preocupantes, ya que mientras la producción industrial siga descendiendo y la confianza empresarial sea escasa, no habrá inversión ni tampoco aumento de empleo, algo que necesita nuestra economía de forma urgente. En concreto, si mirásemos los datos del mes de febrero de los últimos cinco años, en 2013 sería el único en el que registra un dato negativo mensual, algo que refleja el impacto tan fuerte que la reducción del gasto público está teniendo en la economía en general, y que no se ve compensado con la salida al exterior de las empresas.

En el cuadro siguiente podemos observar el comportamiento de los distintos sectores industriales que componen el índice. Destacar el -11,3% del sector de suministro de energía eléctrica, gas, vapor y aire acondicionado, el -15,4% en la industria textil, y el -16,1% en la industria relacionada con la fabricación de vehículos de transporte.

Deuda Administraciones Públicas según PDE. 4ªT 2012

La deuda total de las administraciones públicas ha terminado el año 2012 en 884,4 mm. €, lo que supone un incremento del 8,23% respecto al cierre del año anterior. En concreto la deuda se ha incrementado en 147,9 mm. €. En términos de PIB, la deuda total ha cerrado en un 84,1%, lo que supone un aumento de 14,8 puntos respecto al cierre del año pasado. Si comparamos estos datos con los del 2011, se puede ver que ese año concluyó con una deuda total de 736,4 mm. € -con un incremento interanual de 91,7 mm. €- y un 69,3% de deuda sobre PIB -aumento de 7,8 puntos de PIB-, lo que refleja el importante deterioro de las finanzas públicas durante el año recién terminado.

En realidad, el fuerte incremento de la deuda ha sido provocada por la puesta en marcha de mecanismos para el saneamiento de las finanzas autonómicas y del sistema financiero. En concreto más de la mitad de los 14,8 puntos de PIB -en concreto 8,5 puntos- que ha crecido la deuda se debe a los siguientes mecanismos:

• Fondo de liquidez autonómica (FLA): 1,6%  PIB
• Fondo de financiación para el pago a proveedores (FFPP): 2,6%  PIB.
• Préstamo para recapitalización del sistema financiero (MEDE) : 3,8% PIB
• Fondo de amortización del déficit eléctrico (FADE): 0,5% PIB

Si tenemos en cuenta esos "extras", la deuda habría crecido solamente un 6,3%, inferior por tanto al nivel de cierre de 2011, y por debajo también del déficit del 6,7% previsto por el gobierno. 

Contabilidad Nacional Trimestral de España. 4ºT 2012

La economía española aceleró sus  resultados negativos durante el cuarto trimestre de 2012, registrando una variación trimestral del PIB del -0,8%. En términos interanuales el descenso también se acentuó pasando del -1,6%  en el tercer trimestre al -1,9% del cuarto. Si tenemos en cuenta las previsiones para el 2014, la representación gráfica de la evolución prevista será en W si se cumplen dichas proyecciones. Si agregamos los trimestres el PIB ha registrado una cifra de 1.051.204 millones de euros, lo que en términos relativos supone un descenso del -1,4% respecto al año anterior. Las razones del comportamiento del producto siguen estando en la intensificación del ajuste fiscal de las administraciones públicas durante la parte final del año, el impacto sobre el consumo del desempleo y la falta de crédito, a lo que hay que añadir el peor comportamiento de las economías de nuestro entorno, en concreto el PIB de la UE-27 y de la UEM-17 han sido del -0,5% t/t y -0,6% t/t respectivamente durante el último trimestre del año.

Balanza por Cuenta Corriente. Octubre 2012

La balanza de pagos de la economía española sigue mejorando. En concreto, la balanza por cuenta corriente presenta un saldo acumulado a octubre de 14.909,9 millones de euros de déficit, mientras que en el mismo periodo de 2011 la cifra era de 31.659,3 millones de euros. La mejora se debe básicamente al buen comportamiento de las exportaciones, y a la debilidad de la importaciones, que ha hecho mejorar significativamente el déficit comercial no energético, ya que el descubierto energético se incremento en torno al 65%. En la balanza de servicios, la mejora observada estuvo en el incremento de la partida de otros servicios, ya que en el componente de turismo, se mantuvo con cifras similares al mismo periodo del año anterior debido al buen comportamiento de la campaña turística. Si a la balanza por cuenta corriente le añadimos la balanza de capital, tendremos la capacidad o necesidad de financiación generada por las operaciones no financieras de la economía española, la cuál encaja dos meses consecutivos de saldo positivo. En concreto en octubre, la cifra se sitúo en 1.873,1 millones de euros, acumulando un balance de 9.983,3 millones de euros de déficit en el conjunto del año, bastante lejos de los 27.205,4 millones de euros de resultado negativo que se obtuvo en el mismo periodo de 2011.

Situación economía española para el cuartro trimestre 2012

Actualmente las políticas de demanda de las que dispone la economía española están restringidas. Por un lado, las políticas monetarias están en manos del Banco Central Europeo, y para actuar de forma contundente en el descenso de los tipos de interés al que se está financiando la deuda pública, y por tanto la economía en general, exige la solicitud de nuestro país de ayuda al Mecanismo Europeo de Estabilidad (MEDE) y por consiguiente el cumplimiento de unas condiciones sobre déficit fiscal. Por otro lado,  las obligaciones ya adquiridas con la Unión Europea sobre los objetivos de consolidación fiscal para los próximos tres años, la imposibilidad de devaluar la moneda, y el necesario ajuste financiero de las familias y empresas, hacen prácticamente imposible poner en marcha medidas anticíclicas que alivien la destrucción de empleo e impulsen la recuperación del consumo y la inversión.

Por su parte, las políticas de oferta y la reformas estructurales puestas en marcha han provocado un deterioro aun mayor de la actividad económica y por tanto ha generado un problema social en el país. Los resultados de estas medidas son en el medio y largo plazo, por lo que tampoco se dispone de elementos que puedan indicar una mejora de la situación en el futuro próximo. Es evidente que las alternativas al ciclo perverso de destrucción de empleo, destrucción de tejido productivo y más desempleo están restringidas, y las posibilidades se circunscriben a la consolidación fiscal y el desapalancamiento financiero, cuyo fruto comenzaremos a recoger seguramente a partir de 2016.

La incertidumbre sobre la posibilidad de que algún país de la zona  euro terminara saliendo de ella, y los riesgos sobre la capacidad de la Unión Europea para poner orden en los presupuestos nacionales y en los sistemas bancarios de cada país, han ido difuminándose, por lo que ya casi nadie avala un posible desmembramiento del euro, y la vuelta a las monedas nacionales. Esto ha provocado un descenso de las primas de riesgo soberano de la periferia europea, aunque todavía no se han alcanzado los niveles óptimos, y por ello el Banco Central Europeo está intentando conseguir que la política monetaria de tipos mínimos llegue a todos los mercados financieros de la Unión, que hoy por hoy están fragmentados.   

 El informe "Situación España. Cuarto trimestre 2012" del servicio de Estudios del BBVA, expone que los datos de tercer trimestre han sido mejor de lo esperado en cuanto actividad económica, aunque también dice que los elementos que han podido influenciar solo tendrán un carácter temporal, por lo que sus efectos se verán diluidos en los próximos meses. También advierte de una consolidación fiscal menos rigurosa de la esperada, y del riesgo de implantación de alguna de las medidas ya propuestas que tienen como objetivo la reducción del déficit. El miedo de los inversores  hacia la deuda pública española estaba basada en las dudas sobre la capacidad de las administraciones públicas para conseguir reducir el saldo presupuestario lo suficiente para no poner en riesgo la sostenibilidad de sus finanzas. El propio servicio de estudios calcula que si no se hubiesen puesto en marcha las medidas acordadas, el déficit público para 2012 hubiera sido del 11,5% , muy lejos del 7% que estiman que cerrará este año.

La credibilidad es esencial para recuperar el favor de los inversores, y por ello, cumplir con los objetivos fiscales previstos, ayudado por la determinación de la Unión Europea de crear un organismo supervisor de los presupuestos públicos nacionales con capacidad de veto, y las reformas constitucionales para poner límites al déficit y endeudamiento de las administraciones públicas de un país, hacen que se asienten las dudas, y de ahí la rebaja de la prima de riesgo y la apertura tímida de los mercados financieros para emisores de los países periféricos. Igualmente, la creación de un organismo de supervisión bancaria, además de un fondo de garantía de depósitos a nivel europeo, junto con la homogeneización de la legislación bancaria, también influirá de manera decisiva en  la mejora de las perspectiva de los inversores, y por tanto en la vuelta hacia los mercados financieros periféricos, ahora muy diezmados.

Tal como ya expuso el FMI en sus Perspectivas de la Economía Mundial de octubre de este año, los riesgos existentes hacen muy complicado hacer proyecciones a medio plazo, y la volatilidad de dichos pronósticos son debidos a la posibilidad de que dichos riesgos se materialicen.  Básicamente son tres: en primer lugar, que vuelvan a surgir dudas sobre la voluntad irrenunciable con respecto al mantenimiento de euro por parte de la UEM, además de un agravamiento de las tensiones financieras en la deuda soberana de los países periféricos. Del otro lado del Atlántico, tenemos pendiente de solucionar lo que se ha denominado el "precipicio fiscal" (fiscal cliff), que supone un descenso automático del gasto y un incremento de ingresos financieros a partir de 2013, si el Congreso no llega a un acuerdo para ampliar el plazo. Por último, los países emergentes que parecían estar al margen de los problemas de las economías avanzadas, están empezando a contagiarse vía exportaciones.

La coordinación internacional es importante en estos momentos. No sería conveniente que los ajustes fiscales de las principales economías del planeta se produzcan de forma conjunta, toda vez que ello conllevaría un mayor deterioro del crecimiento mundial, e incluso una mayor recesión para economías como la española. Por ello, parece imponerse la idea de que Estados Unidos continuarán las políticas monetarias expansivas y una política fiscal moderadamente expansiva mientras el mercado laboral no se recupere. Por su parte,  Europa seguirá la senda de consolidación fiscal,  ayudado por un Banco Central Europeo que mantendrá los tipos bajos, y actuando de forma contundente para mejorar los mecanismos de transmisión de su política monetaria. El BCE seguirá proporcionando liquidez al sistema bancario para mantener la estabilidad financiera de la que es garante, y por otro lado, intervendrá en los mercados secundario con la compra de cantidades ilimitadas de deuda de aquellos países que soliciten previamente ayuda a través del FEEF y del MEDE, lo que lleva aparejado una estricta y efectiva condicionalidad, además de las esterilización de dichas medidas drenando liquidez del sistema.

LA COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMÍA Y EL IPC

El indicador del IPC interanual muestra una tendencia decreciente desde abril de 2011 en el que marcó una variación del 3,8% respecto al año anterior. La volatilidad en los precios está muy influido por los precios de la energía y de los alimentos frescos. Así, la cotización del barril de  petróleo está en gran medida detrás del comportamiento del indicador. Las expectativas de menor demanda mundial de crudo, y una relajación de las tensiones geopolíticas son determinantes en la moderación de los precios del barril. Sin embargo, la inflación estructural de fondo en nuestro país debería haber sido objeto de preocupación, en tanto que supone una disminución de poder adquisitivo para las rentas de los consumidores ya mermadas, y una pérdida de competitividad de la economía muy perjudicial en estos momentos. La indexación de los salarios a la inflación histórica genera efectos de segunda vuelta que alimentan ese incremento de precios de fondo, y las reformas puestas en marcha, además de la que quedan por venir, irán en la dirección de actualizar los salarios no solo en función del IPC, sino de la productividad del factor trabajo.

Lo cierto es que en España hemos tenido un problema de incremento significativo de sus precios de consumo. En primer lugar, porque nunca ha sido un objetivo prioritario en su política económica debido a que el crecimiento vigoroso hacía abstenerse a sus gestores de tomar medidas para frenar los precios y evitar el deterioro de la competitividad general del país. En segundo lugar, la política monetaria cedida al Banco Central Europeo también ha perjudicado la inflación, en tanto que la dirección del banco central es claramente una copia del mandato y de los objetivos del Bundensbank. Así pues, la expansión económica estuvo escorada hacia sectores poco productivos y eficientes, como el constructor o el inmobiliario, que han generado un exceso de bienes no exportables cuyos precios crecieron excesivamente, de manera que destruyeron parte de la demanda de viviendas por parte de extranjeros, que han visto en otros países condiciones semejantes a un coste significativamente inferior.

La economía nacional tiene que recuperar su capacidad exportadora, algo que ha hecho en parte a lo largo de la crisis, pero no tanto por tener un tejido industrial potente orientado a la exportación, si no porque la demanda nacional estaba, y parece que estará, tan decaída que ha empujado a muchas empresas a fijarse en el exterior como medio para mantener su actividad. El aumento de la productividad como fórmula de elevar la competitividad no es algo que dependa en última instancia del factor trabajo, ya que si a éste no se le proveen de herramientas, tecnologías y formación para conseguirlo, la tarea es imposible. De ahí que las medidas y reformas que se están impulsando debe ir en esa dirección. Lógicamente para implantar nuevas tecnologías y su correspondiente know how hace falta inversión y tiempo, algo de lo que no disponemos en estos tiempos tan convulsos. Las empresas en general no disponen de recursos para la investigación y desarrollo de nuevos productos, y la financiación para este tipo de proyectos está complicada, a lo que hay que añadir los fondos públicos para esta materia en descenso en los PGC. Ante este panorama, la única dinámica a corto plazo que parece que ha tomado cuerpo es la de presionar sobre las rentas salariales para conseguir que la economía sea más productiva no fabricando más con los mismos recursos, sino reduciendo el coste de los recursos, y en concreto de aquellos que pueden ser ajustados por decreto, vía flexibilidad laboral, reducción de los costes de despido y amplificando la capacidad por parte de las empresas de establecer salarios e incluso de reducirlos.

En conclusión, aumentar la competitividad de un país, de manera que se consiga una capacidad exportadora suficiente para minorar los efectos del descenso del consumo interno privado y público en épocas de recesión, es algo que se tendría que haber hecho durante la década pasada, pero los incentivos entonces estaban mal orientados, y por tanto deberá hacerse ahora, solo que en la mitad de tiempo y con pocos recursos. Ser competitivos no es sólo cuestión de su índice de precios, que también, sino de muchos otros elementos que influyen igual o más que la inflación, pero esta última termina deteriorando la capacidad adquisitiva del consumo, y más en situaciones como la actual en la que los ingresos permanecen estables o incluso se reducen. Cuando los precios suben constantemente al margen de la variación del resto de costes de producción no salariales, es o porque las empresas no tienen incentivos para competir y por tanto dejan de buscar la eficiencia, o porque los salarios están ajustándose permanentemente al IPC creando una espiral que termina deteriorando la capacidad competitiva de la economía. Ahora les ha tocado el turno a los trabajadores, pero tienen que empezar a tomarse otras medidas que orienten a los agentes económicos hacia una eficiencia que no sólo se consigue reduciendo costes laborales, algo que por cierto mina el consumo y termina probablemente empobreciendo al país en general.

Previsiones del PIB para 2012 del servicio de estudios de La Caixa

El año 2011 ha terminado con un crecimiento de la economía española del 0,3% en términos interanuales.  Viene a constatar el descenso del ritmo de crecimiento del PIB que ha pasado del 0,8% en el tercer trimestre al 0,3% del cuarto. En términos trimestrales los datos presentan un paronama desalentador, en tanto que se ha producido un descenso del PIB del -0,3% en el último trimestre del año. La demanda nacional ha tenido un impacto determinante restando 2,9 puntos al crecimiento de la economía. Por su parte, el descenso del consumo privado (-1,1%) y sobre todo el público (-3,6%) ha pasado factura, y la Formación Bruta de Capital Fijo desciende un 6,5%, con lo que el cuadro general está instalado en la recesión, en tanto que las previsiones para el primer trimestre del presente año son también de signo negativo.

Así el servicio de Estudios de La Caixa espera para el año en curso un descenso del PIB del 1%, y en concreto un -0,4% y un -1,0% para el primer y segundo trimestre del año. La consolidación fiscal puesta en marcha por el gobierno actual para reducir el déficit público (descenso del 6,2% en el consumo de las AAPP para 2012), el proceso de desapalancamiento de las familias ante la falta de crédito por parte de las entidades financieras además del grave problema del paro (-1,5% en consumo de los hogares), y una falta de confianza por parte de las empresas ante el turbio futuro que esperamos (-8,5% en Formación Bruta de Capital Fijo) dibujan un panorama de recesión, con demasiadas incertidumbres debido al cambio de modelo laboral puesto en marcha, y a los resultados de la reforma financiera y fiscal recientemente aprobada.

También se presentan otras previsiones para indicadores de máxima actualidad como el incremento del desempleo del 3,5% para el 2012, situando la tasa de paro en el 24,1% de la población activa, cifra claramente inquietante que pone de manifiesto el contexto deprimido del sector privado de la economía, y la consolidación fiscal que llevará el déficit a final de año al 5,5% del PIB. Por su parte el IPC subirá un 1,8% similar al registrado en el 2010, y la balanza comercial será deficitaria en solo 2,1% gracias al buen comportamiento relativo del sector exterior -incremento de las exportaciones del 2,4% y descenso de las importaciones en un 7,4%-.

Previsiones económicas para la economía española

VARIACIÓN TRIMESTRAL PIB pm ESPAÑA

El segundo trimestre de este año ha tenido importantes acontecimientos que han puesto en serios aprietos a las autoridades económicas de nuestro país. Las dudas sobre los sectores financieros y los déficit públicos de ciertos países europeos, entre ellos España, ha provocado tensiones en los mercados llevando el diferencial de tipos de interés de la deuda a 10 años por encima de los 200 puntos básicos (pb).

Durante el segundo trimestre, la economía española ha crecido un 0,2% trimestral -aunque en término anuales se ha registrado un descenso del 0,1%-, lo que pone de manifiesto que el ritmo de contracción se ha moderado significativamente y no se espera cifras tan negativas como hace un año para los próximos trimestres.

La coyuntura que los mercados financieros impusieron a los países periféricos de la Unión Europea, ha obligado al gobierno español ha tomar decisiones drásticas de consolidación fiscal, poniendo en marcha un considerable paquete de ahorro de gastos para todas las administraciones -incluso recortes en el capítulo de inversiones-, y un aumento de impuestos indirectos que tiene un mayor efecto recaudador. Asimismo, para ganar credibilidad en los mercados financieros exteriores -elemento necesario para poder financiar la brecha del ahorro frente al crédito local- se ha comenzado a debatir medidas para corregir los desajustes futuros en las pensiones, que unido al cambio normativo laboral sin duda va a generar mayor incertidumbre en las familias y empresas, algo que lógicamente merma las expectativas de crecimiento de nuestra economía.

Los cambios fiscales también están dentro del debate económico, además del férreo control que de la ortodoxia de las finanzas públicas van a realizar en Bruselas, provocando probablemente la puesta en marcha de nuevas medidas de carácter estructural que afectarán a sectores concretos. Todo lo anterior, debe ser suficiente para convencer a los inversores de que el actual diferencial de tipos respecto al bono alemán es injustificado, una vez la ejecución presupuestaria confirmen el cumplimiento de los compromisos fiscales asumidos, y que los riesgos de default de la deuda española son inexistentes.

La escena internacional también muestra elementos de análisis importante. Mientras en Europa se han puesto en marcha de forma coordinada planes de consolidación fiscal, aprobando cada país un importante paquete de recorte de gastos para conseguir equilibrar las finanzas públicas en el medio plazo, en EEUU se están diseñando nuevos estímulos ante la posibilidad de una recaída de su economía. Y es que la economía americana puede permitirse financiar razonablemente el enorme déficit fiscal que le está costando la crisis, de hecho la cotización del dólar ha puesto de manifiesto esa confianza por parte de los inversores internacionales. Respecto a la política monetaria, en ambos lados del atlántico los bancos centrales siguen sin retirar las medidas de liquidez, y hasta principio de año no parece que vayan a cambiar sus decisiones.

El consumo de los hogares y la formación bruta de capital han sido los indicadores que mejor se han comportado en el trimestre pasado. La percepción por parte de las familias de que lo peor de la crisis ha pasado -aunque la desconfianza sigua latente- ha contribuido en gran medida a ello, ayudado muy probablemente por la anticipación de compras de bienes duraderos ante el aumento del IVA a partir del 1 de Julio. Esta razón es esgrimida por los analistas para adelantar un posible deterioro suave del PIB para el tercer trimestre. De todas formas, un crecimiento positivo del 2% trimestral del consumo de las familias después de siete trimestres seguidos de contracción es un dato que ayuda a generar expectativas modestas de recuperación.

La inversión en bienes de equipo es otro de los indicadores que ha mostrado signo positivo, en línea con la mejora de las importaciones y de la cifra de negocio del sector. El resto de componentes de la Formación Bruta de Capital (FBC) ha permanecido estable en construcción -en fase de ajuste vía oferta- y con una ligera mejoría en otros productos, aunque ambos con tasas del -11,4% y -12,4% respectivamente.

PIB demanda. Tasa de variación anual

	01T 2009	02T 2009	03T 2009	04T 2009	01T 2010	02T 2010
Producto Interior Bruto (pm)	-3,5	-4,4	-3,9	-3,0	-1,3	-0,1
Consumo final de los hogares	-5,0	-5,5	-4,2	-2,6	-0,3	2,0
Consumo final de las ISFLSH	0,9	1,0	1,2	0,8	0,9	1,3
Consumo final de las AAPP	5,9	4,3	2,7	0,2	-0,2	0,4
Formación bruta capital fijo	-15,3	-18,0	-16,4	-14,0	-10,5	-7,0
FBC bienes de equipo	-24,2	-31,5	-25,5	-16,9	-4,8	8,7
FBC Construcción	-12,2	-12,0	-11,7	-11,9	-11,4	-11,4
FBC Otros productos	-12,1	-16,9	-18,7	-17,2	-15,4	-12,4
Variación de existencias	0,0	0,0	0,0	-0,1	0,0	0,1
Demanda nacional	-6,2	-7,5	-6,5	-5,3	-2,8	-0,5
Exportaciones	-16,5	-15,8	-11,0	-2,1	8,8	10,5
Importaciones	-21,5	-22,2	-17,2	-9,2	2,0	8,1

FUENTE: Instituto Nacional de Estadística

En la vertiente exterior, tenemos unas exportaciones que han crecido significativamente en el segundo trimestre, ayudado por el mejor comportamiento de las economías europeas, principales socios comerciales de nuestro país. Las importaciones también han tenido un incremento importante, apoyado en el componente de bienes cuyo indicador creció un 9,5% trimestral.

PIB oferta. Tasa de variación anual

	01T 2009	02T 2009	03T 2009	04T 2009	01T 2010	02T 2010
Producto Interior Bruto (pm)	-3,5	-4,4	-3,9	-3,0	-1,3	-0,1
Ramas agrarias y pesquera	0,4	0,7	1,6	1,5	-2,2	-3,5
Ramas energéticas e industriales	-11,5	-14,3	-13,5	-10,2	-1,9	1,8
Rama energética	-5,5	-6,5	-7,3	-6,3	0,1	0,2
Rama industrial	-12,7	-15,9	-14,8	-11,0	-2,3	2,2
Construcción	-6,1	-6,3	-7,1	-5,4	-6,3	-6,4
Ramas de servicios	-0,8	-1,6	-0,9	-0,9	-0,4	0,4
Servicios de mercado	-1,8	-2,6	-1,7	-1,6	-0,7	0,3
Servicios de no mercado	2,5	2,2	2,0	1,6	0,6	0,7
Impuestos netos sobre productos	-5,7	-6,8	-6,5	-4,8	-1,2	1,7

FUENTE: Instituto Nacional de Estadística

Por el lado de la oferta podemos ver unos datos optimistas en industria y servicios que crecen un 1,8% y un 0,4% respectivamente, mientras el sector primario intensifica el deterioro del valor añadido de su producción desde el -2,2% del trimestre anterior al -3,5% de este, y la construcción continúa mostrando datos negativos en línea con los últimos trimestres. La mejoría del indicador industrial ha estado influenciado por el buen comportamiento de demanda de bienes de consumo duradero y bienes de capital, que también se ha reflejado en la mejoría del sector comercio respaldado por la venta de coches durante el trimestre.

Rentas y empleo. Tasa de variación anual

	01T 2009	02T 2009	03T 2009	04T 2009	01T 2010	02T 2010
Remuneración de asalariados	-1,6	-3,0	-3,7	-2,7	-0,2	-1,0
Coste laboral unitario (CLU)	1,9	1,7	0,3	0,0	-0,7	-1,0
Remuneración por asalariados	4,8	4,5	3,9	3,2	1,8	1,4
Productividad por trabajador	2,9	2,8	3,6	3,1	2,5	2,5
Excedentes de explotación bruto	0,2	0,1	-1,5	-1,0	0,0	-2,9
Impuestos netos sobre producción	-17,7	-26,5	-16,9	-11,8	1,7	29,5
Asalariados	-6,1	-7,2	-7,3	-5,6	-3,7	-2,4
Agraria y pesquera	2,0	0,9	-1,2	-3,7	2,9	1,8
Industria y energía	-11,1	-13,8	-14,8	-10,9	-7,7	-4,3
Construcción	-25,6	-25,4	-24,6	-19,5	-16,8	-13,4
Servicios	-1,2	-2,3	-2,5	-2,2	-1,0	-0,6
- Servicios de mercado	-2,3	-4,0	-4,4	-3,8	-2,1	-1,6
- Servicios de no mercado	1,2	1,4	1,5	1,4	1,3	1,5

FUENTE: Instituto Nacional de Estadística

Respecto a los datos de empleo, este sigue desacelerando el ritmo de descenso, colocándose en el -2,4% interanual. Los costes laborales siguen disminuyendo, y la productividad se mantiene en un incremento del 2,5%, siendo el dato más influyente del cuadro el aumento del 29,5% en los impuestos.

PREVISIONES DEL SERVICIO DE ESTUDIOS DEL BBVA

Las previsiones para lo que resta de año son de cierto retroceso respecto a primer semestre. El adelando de las compras por la subida del IVA, probablemente se vea reflejado en el menor dinamismo del consumo. El gasto público seguirá con su senda de ajuste, y la financiación de la economía seguirá mostrando rigideces, aunque se observan mejoras. Los bancos y cajas de mayor tamaño han conseguido colocar sin problemas las primeras emisiones de deuda en un mercado de renta fija que estaba cerrado para estas emisiones hasta hace poco. Por otro lado, el mal dato reciente de ventas de vehículos en agosto viene a confirmar que las expectativas para este trimestre son de empeoramiento.

El servicios de estudios del BBVA en su último informe de situación España expone las previsiones para el próximo semestre y para 2011. En sus estimaciones plantea un peor comportamiento del PIB para este semestre que se reflejará en un descenso anual del -0,6% para este año. En 2011 comenzaremos a crecer moderadamente un 0,7%, gracias al consumo privado (+0,3%) y al buen comportamiento de las exportaciones (+7,3%), unido a la mejora en el deterioro de las partidas más castigadas en los últimos trimestres como construcción (-4,0%) y el resto de inversión (-1,9%).

La evaluación realizada se apoya en dos pilares esenciales: que las exportaciones continúen con su fortaleza, algo previsible teniendo en cuenta la recuperación moderada pero sostenible que están teniendo nuestros principales socios comerciales europeos, y que los planes fiscales se ajusten a lo planificado, ya que de lo contrario se volverían a generar incertidumbre y volatilidad en los mercados financieros.  

Previsiones macroeconómicas BBVA. Tasa de variación anual

	03T 2010	04T 2010	2008	2009	2010	2010
Consumo hogares	-0,1	-1,2	-0,6	-5,0	-0,3	0,3
Consumo AAPP	0,5	1,8	5,5	3,9	1,4	0,2
Formación Bruta Capital Fijo	-9,2	-10,4	-4,4	-15,2	-9,5	-3,2
- Equipo y otros productos	-9,4	-13,3	-2,7	-20,6	-9,4	-1,9
- Construcción	-9,2	-8,4	-5,5	-11,1	-9,5	-4,0
- Vivienda	-15,7	-12,3	-10,3	-24,5	-16,8	-6,1
- Resto	-4,8	-6,0	-0,4	1,6	-4,3	-2,5
Variación existencias (*)	0,0	0,0	0,1	0,0	0,0	0,0
Demanda nacional (*)	-2,2	-2,7	-0,5	-6,4	-2,2	-0,6
Exportaciones	6,2	4,4	-1,0	-11,3	6,6	7,3
Importaciones	-1,2	-4,0	-4,9	-17,7	0,0	1,5
Saldo exterior (*)	1,8	2,1	1,4	2,8	1,5	1,3
PIB pm	-0,4	-0,6	0,9	-3,6	-0,6	0,7
PIB sin inversión en vivienda	0,6	0,1	2,0	-1,8	0,4	1,2
PIB sin construcción	1,1	0,7	2,3	-2,2	0,9	1,5
Empleo total (EPA)	-2,4	-2,0	-0,5	-6,8	-2,6	-0,3
Tasa de paro (% Pob.Activa)	18,9	19,4	11,3	18,0	19,6	19,4
Empleo total (ETC)	-2,5	-2,1	-0,6	-6,7	-2,7	-0,5

FUENTE: Servicio de estudios BBVA - (*) contribución al crecimiento del PIB

PREVISIONES DEL SERVICIO DE ESTUDIOS DE FUNCAS

Por su parte, la Fundación de Cajas de Ahorros (FUNCAS) presenta interrogantes sobre la explicación del progreso que están teniendo algunas partidas del PIB teniendo en cuenta el actual escenario económico deprimido. Al igual que el servicio de estudios del BBVA anticipa una recaída de la demanda y la actividad para el segundo trimestre, basado en la evolución de las ventas al por menor y el importante descenso de la venta de vehículos. Por ello estima un decrecimiento del -0,4% en 2010 y un crecimiento para el año que viene del 0,4%.

La pérdida de dinamismo comentada para este semestre la explica entre otros componentes el adelanto de compras previo a la subida del IVA y del final de las ayudas por la compra de vehículos, un mayor impacto del ajuste del gasto publico, y un crecimiento insostenible de la inversión en bienes de equipo en los niveles actuales.

Por su parte la tasa de paro se situará en el 20% este año de media, mientras para el año que viene la cifra se eleverá hasta el 20,3%. Los Costes Laborales Unitarios por su parte descenderán debido a la evolución de la productividad y de las remuneraciones a los trabajadores, lo que posibilitará la recuperación de parte de la competitividad perdida durante los últimos años.

La tasa de ahorro se situará en un nivel inferior al registrado el año pasado, debido al aumento del consumo y al cambio de expectativas de los consumidores, aunque la brecha respecto a la tasa de inversión seguirá en negativo debido a las necesidades públicas de financiación, que colocará el déficit por cuenta corriente en el 5,1% del PIB en 2010 y el 4,1% del PIB en el 2011, poniendo de manifiesto claramente la dependencia de la financiación exterior de nuestra economía, y la importancia del control de las finanzas públicas para una correcta financiación exterior.

Previsiones macroeconómicas FUNCAS. Tasa de variación anual

	1996 2007	2008	2009	2010	2010
PIB pm	3,7	0,9	-3,7	-0,4	0,4
Consumo final hogares	3,8	-0,6	-4,3	1,2	0,5
Consumo final AAPP	4,3	5,8	3,2	-0,4	-1,8
Formación Bruta de Capital Bruto	6,2	-4,8	-16,0	-7,3	-3,1
Equipo y otros productos	6,5	-3,2	-21,4	-2,2	1,8
Construcción	9,3	-5,9	-11,9	-10,8	-6,8
Construcción residencial	5,4	-10,7	-24,5	-17,9	-8,3
Construcción no residencial	7,6	-0,8	-0,1	-6,0	-5,9
Exportaciones	6,7	-1,1	-11,6	9,1	6,3
Importaciones	9,3	-5,3	-17,8	5,8	1,5
Demanda Nacional (*)	4,6	-0,6	-6,4	-1,1	-0,9

FUENTE: Servicio de estudios FUNCAS - (*) contribución al crecimiento del PIB

Previsiones macroeconómicas. Porcentaje del PIB

	1996 2007	2008	2009	2010	2010
Tasa de ahorro nacional	22,2	19,4	18,9	17,8	17,9
Tasa de ahorro privado	18,9	18,4	24,1	21,8	19,5
Tasa de inversión nacional	26,6	29,1	24,4	22,9	22,0
Tasa de inversión privada	23,1	25,3	20,1	18,8	18,4
Cuenta Corriente frente resto del mundo	-4,4	-9,6	-5,5	-5,1	-4,1
Cap (+)  o nec (-) de financiación exterior	-3,4	-9,2	-5,1	-4,6	-3,7
~ Sector privado	-2,5	-5,1	6,0	5,1	3,1
~ Sector público	-0,9	-4,1	-11,2	-9,7	-6,8
Deuda pública bruta	53,4	39,7	53,1	65,0	73,6
Tasa de ahorro hogares (% de la RDB)	12,2	12,9	18,8	16,7	14,8
Deuda bruta hogares (% de la RDB)	82,3	127,6	125,4	120,4	117,6

FUENTE: Servicio de estudios FUNCAS - (*) contribución al crecimiento del PIB