Necesidad de financiación de la economía española. 1º trimestre

La publicación de la Contabilidad Nacional Trimestral de España del primer trimestre, ha tenido como dato estrella los 1.095 millones de euros que ha arrojado la necesidad de financiación frente al resto del mundo. Las necesidades de financiación de una economía se produce cuando el ahorro generado por los distintos sectores económicos nacionales no es capaz de cubrir las necesidades financieras para inversión o gasto del conjunto de dicha economía, y se calcula básicamente tomando la balanza por cuenta corriente más la balanza de capital. Si vemos el comportamiento que ha tenido nuestras necesidades financieras durante la década pasada se puede observar el enorme montante de ahorro externo que ha requerido la economía española para financiar un crecimiento desequilibrado y claramente cimentado sobre una burbuja de deuda. El buen comportamiento observado durante los últimos trimestres se ha debido básicamente a la buena conducta observada de las exportaciones, y sobre todo a la reducción de las importaciones no energéticas. De hecho en el trimestre comentado las exportaciones han crecido un 4,9% y las importaciones han disminuido un -5,8%, lo que ha supuesto una mejora de más de 8.500 millones de euros en el saldo exterior. Hay que señalar también el descenso de 4.700 millones de euros en la balanza de rentas y transferencias corrientes y de capital.

La introducción del euro fue en gran medida el responsable de la entrada masiva de recursos para la financiación del endeudamiento privado (hogares y empresas) durante el periodo previo a la crisis. De hecho en 2007, las necesidades de financiación exterior de la economía española superaba el 10% del PIB, similar a países como EEUU, cuya capacidad de financiar sus déficit gemelos empezaba a preocupar a los expertos. Sin embargo, en aquel momento el déficit público español no generaba una gran preocupación, aunque la dinámica posterior de las finanzas públicas ha terminado absorbiendo parte de los recursos del resto de agentes privados, y marcando el comportamiento de las necesidades de financiación exterior de la economía. Por tanto, hemos pasado de la abundancia financiera foránea en el periodo precrisis, a las restricciones actuales en las que el Banco Central Europeo ha tenido un papel esencial en la financiación de la economía española mediante la inyección de liquidez en el sistema bancario y la disposición a comprar deuda pública, de manera que ha conseguido aplacar el nerviosismo de los mercados y reducir los costes de financiación. En conclusión, la mejora observada en la necesidad de financiación de la economía española frente al exterior es palpable, pero es una clara consecuencia del descenso de la demanda pública y privada, y sobre todo observable en la intenso descenso de la inversión de todos los sectores institucionales en general. La brusca corrección de los recursos disponibles del extranjero ha provocado que el sea el ahorro nacional el que tenga que sustituirlos, aunque el negativo comportamiento de la renta disponible del sector hogares e ISFLSH (-0,5% a/a) y de las administraciones públicas hace que la corrección de los desequilibrios sea menos intensa. Aun así, el descenso del -2,1% del consumo final de los hogares respecto al mismo trimestre del año pasado ha tenido como contraparte que la hucha haya crecido en 1.877 millones de euros, lo que ha situado la tasa de ahorro en el 1,2% de la renta disponible. Al contrario que los hogares, el sector de sociedades no financieras ha registrado un aumento de la renta disponible del 21,4%, debido al crecimiento del excedente de explotación (4,9%), a la disminución de las rentas netas de la propiedad pagadas y del impuesto de sociedades, lo que conduce a una capacidad de financiación de 18.185 millones de euros, frente a unas necesidades de 7.224 millones de euros por parte del sector hogares. Por su parte, las administraciones públicas arrojan unas necesidades de financiación de 12.458 millones de euros, destacando el aumento del 4% en los impuestos netos ligados a la producción, y la disminución del 3,9% el de los ligados al IRPF y Patrimonio.

Producto interior bruto trimestral. 1º trimestre

La economía española ha registrado un descenso del PIB trimestral del 0,5% respecto al último trimestre del año pasado, tres décimas menos. En términos anuales el descenso ha sido del -2,0%, en línea con la mala coyuntura prevista para el primer semestre del año en curso. El consumo final de los hogares registró un descenso del -0,4% respecto al trimestre anterior, mientras que el de las Administraciones públicas lo hizo el -1,2% trimestral. Por su parte, la formación bruta de capital fijo descendió el -1,1%, con un descenso de la construcción del -2,5%, y un pequeño incremento para los bienes de equipo del 0,2%. En cuanto a la actividad internacional, las exportaciones registraron una disminución del -1,3% en términos trimestrales, mientras que las importaciones lo hicieron un -1,7%. Hay que anotar que aunque en general todas las partidas del PIB marcan descensos trimestrales, los registros son en general mejores que los anotados a finales de 2012. Por el lado de la oferta, todos los sectores registraron pérdidas de producción, así el primario lo hizo en un -0,9%, la industria en el -1,5%, y el sector servicios descendió el -0,5%. Como dato positivo el incremento de la actividad en el sector del comercio, transporte y hostelería que lo hizo en un 0,5%, cuando el trimestre anterior cedió un -1,6%. 

Si analizamos el PIB en tasas interanuales el deterioro de la actividad económica es más intensa. El consumo de los hogares registra un -3,9% de descenso, el público un -4,3%, la FBCF el -9,0%, por lo que la demanda nacional se deteriora un -4,9%. Las exportaciones aportan un dato positivo en tanto que crecen un 4,5% después de hacerlo un 3,2% en el trimestre anterior. Por su lado, las importaciones siguen una senda de fuerte descenso, apuntando un -5,1% interanual, algo menos que el -5,4% registrado en el último trimestre del año anterior. En términos de renta, destacar el descenso pronunciado de la remuneración de los asalariados, que lo hace un -6,0%, mientras que los excedentes de explotación bruto más las rentas mixtas brutas crece en un 2,6%. En cuanto a los impuestos netos sobre la producción, el crecimiento fue del 5,4%. En conclusión, los datos registrados están en línea con las previsiones en cuanto a que el semestre en curso va a ser negativo en términos generales, y que será a partir del segundo semestre, y en concreto en el último trimestre cuando la economía comience a revertir la tendencia de decrecimiento del PIB. Será la inversión la que comience a crecer como paso previo a la estabilización del consumo privado, vía crecimiento del empleo, ya que el consumo público seguirá en la senda de ajuste presupuestario.

Previsiones económica del servicio de estudios de La Caixa. Mayo 2013

El servicio de estudios de La Caixa ha publicado las previsiones económicas nacionales para 2013 y 2014, esperando un incremento de PIB para el próximo año del 0,8%, en línea con lo previsto por organismos como el FMI. Para este servicio, durante lo que llevamos de ejercicio los indicadores de actividad y de confianza presentan una mejoría respecto a los datos de cierre del año pasado. El presente siendo suportando la reducción de gastos de las administraciones públicas, y la atonía del mercado interno, por lo que el registro del PIB marcará un descenso del -1,4%. Para el trimestre en curso proyecta una disminución interanual del -1,8%, esperando un mejor cierre del último trimestre del año en torno al -0,5% de descenso. El año próximo es por tanto el de la recuperación, con crecimientos positivos del consumo de hogares (0,1%), Bienes de equipo (1,8%) y exportaciones (4,2%), mientras que en negativo continuará el consumo de las AAPP (-2,2%), la formación bruta de capital (-1,0%) arrastrado por la construcción (-2,4%), lo que provocará un leve descenso de la demanda nacional en torno al -0,6%.

Las exportaciones seguirán siendo el motor de crecimiento durante el próximo año. Como se puede ver en el gráfico adjunto de previsiones, las exportaciones terminarán el presente ejercicio con un crecimiento del 3,9% y el próximo del 4,2%. Las importaciones por su parte cerrarán en el -4,1% para registrar un saldo positivo al término del próximo año del 0,4%. La Balanza comercial ha registrado durante el presente ejercicio saldo positivos, algo que no ocurría desde antes de la entrada de España en el moneda única, aunque gran parte de la mejora del saldo frente al exterior se ha debido a la fuerte reducción de las importaciones por el importante descenso del consumo interno. La situación actual ha provocado que las empresas comiencen a vender fuera como forma de mantener la actividad, y dicho proceso probablemente se convierta en una actitud permanente ya que una vez realizado el esfuerzo inicial, las ventajas de diversificar mercados es patente. En conclusión, las previsiones del servicio de estudios de La Caixa se encuentran dentro de las previsiones que realizan diferentes organismos y servicios de estudios. En abril FUNCAS ha estimado un decrecimiento del PIB para este año del -1,6% y un aumento para el que viene del 0,5%. Por su parte, el servicio de estudios del BBVA acaba de editar sus estimaciones, las cuáles presentan un descenso del PIB del -1,4% para el presente ejercicio, mientras que para el siguiente la producción crecerá un 1,1%.